日期：2009-8-19 9:38:00

　　如果你打开这个帖子是想看神秘的私募内幕消息的话，那很对不住，这帖子不是要暴内幕的，只是想讲一下我的投资方法与心得，对私募基金的内幕我知道的可能不比你多，其实也没啥内幕可言，拿着一笔不大不小的资金在帮人投资而已。
　　别看到私募基金就认为一定是在投机炒作，快进快出，事实上私募基金很多是做价值投资的，在深圳私募基金行业里头，经过这几年的大涨大跌，很多原来做短线靠技术分析的也转做价值投资了。
　　每天上网都看到很多朋友对投资股市发表自己的意见，也常常和别人交流投资心得和方法，这么多年来学到的投资知识和经验，总觉得零零散散，现在想整理一下发表出来，跟大家交流讨论，不妥之处还请高人指正。

日期：2009-08-19　09:40:14

　　[写在前面]
　　说到投资，人们很自然的就把投资分为价值投资和投机，价值投资最重要的是基本面分析，而投机最重要的是技术分析。其实我个人很不喜欢这个分类法，我认为投资便是投资，投机便是投机，把投机置到投资下面，按格雷厄姆的说法是“很不负责的”。但有一个现象很值的注意，价值投资者希望把投资和投机的概念厘清，投机者倒十分乐意说自己是投资者。

　　我也试图把投资和投机的概念厘清，倒不是因为看重谁看轻谁这样狭隘的门户之见，只是这样对我们的投资理念深入人心有莫大的好处，甚至应该说是前提条件。但是我所说的价值投资并不是传统意义上的价值投资，以后我会在书做详细解说我们的投资方法和价值投资的不同之处，但由于人们总是把投资分为价值投资和投机，而我的投资方法又是和“纯价值投资”接近，或者说是在它的基础上发展的，姑且也认作价值投资一门的吧。

　　本书的书名叫《股票人生制胜之道》，很多人问我为什么要起这个名字，我只笑笑说想不到更好更合适的名字了，而这名字之所以被我采用主要是我喜欢‘股票人生’这字眼，因为在我看来漫漫人生路是一个相对来说比较长的过程，从天文学家或哲学家的人生观来说人生只是很短暂的一瞬间，而从投资的角度出发来看，能一辈子坚守投资阵地而不倒下的人是很难得的，能够做到的人几乎是凤毛麟角，用一辈子来做投资一个很漫长的过程，也是许多投资人所追求的，所以‘股票人生制胜之道’这名字所包含的意义是用这‘制胜之道’可以在风云变幻的股市长长久久的走下去，不至于跌倒。

　　至于这‘制胜之道’能做到一辈子不跌倒，我认为唯有价值投资才能做到，而又不是传统意义上的价值投资，至少按我对价值投资的理解，我认为是有差别的，特别是在买入和卖出的立场上，价值投资是按绝对的价值低估为准则，这就是安全边际理论，但我要告诉你，绝对的价值低估尽管在大多数情况下是个赚钱机会，但在有些时候并不一定是好事，在股票的选择上，价值投资更强调投资安全性，对成长性不够重视，按巴菲特的老师价值投资之父格雷厄姆《证券分析》的标准来选股，很多时候我们只能买国企了，在中国A股都不一样买得到，国企还不只那个价钱，而且其注重铁路、钢铁和公共事业这种类型的股票，因为时空背景的不一样，他对行业的见地不见得很好，而我们认为对行业的选择不亚于对公司的选择。还有一个值得说明的是《证券分析》成书于1929年大萧条，有很多人输得自杀的时候，这些相信都对格雷厄姆产生了影响，以至于保守得太过偏激了，如按他在书中所说的标准选股，放在中国A股的环境上，我们将很快发现根本无股可买，要强调的是虽然我们提到了格雷厄姆这套严苛的选投标准在实践中的可行性问题，但并没有否定它的正确性，保守是对的，只要不太过偏激并重视成长性，格雷厄姆的理论将对投资有大益。在股票卖出上，确实按价值投资的标准是“永久持有”，尽管格雷厄姆先生并没有非常强调，但按后来的价值投资理论，人们所公认的是这样，这条上我也认为有失偏颇，当价格远远背离股票所拥有的内在价值的时候，我们主张卖出，而非“永久持有”，相信不合理的价格始终会变得理性而回归内在价值，无论再好的公司，我们一定有机会把股票再买回来，这条应该得到坚信不移的执行，它跟买入一样重要。

　　我们还将讨论财富的问题，可我并不想把它当成一个题目来写，而在书中很多地方都会出现谈到它相关的问题，许多地方的字里行间这一概念被反复提及到，但我认为这对正确认识股票投资有很大的意义，现在我们每个人整天忙忙碌碌，在深圳街头，特别是华强北、东门这些经济商圈，我看到一张张毫无表情的面孔，一个个急匆匆的身影，说到底都是为了——钱，但钱真的是我们活着唯一的追求吗？当然人活着没钱万万不能，在深圳尤其是这样，没钱就得滚蛋，不会有人同情，所以如此想来也可以理解，为了生活而忙碌的时候，不谈钱谈什么，这时候谈财富确实有点不那么是味道。

　　不过我们现在说的是很多人赚了大钱之后，眼里照样还只有一个字——钱，那就不太好了，人家说发财立品，立品得有点修养，这发了财的人思想境界也没见半点提升，这可就有点说不过去了，其实就是暴发户，纵观海内外，很多人最开始创业的时候，都是为了发财，这没有什么不对的，更不用隐晦，在法律和道德的框架入，更应该得到社会的认同，绝大多数人发了财以后，都想为别人做点什么来回馈社会，这也许就是发财立品的典型，这时候对钱的看法就不一样了，我们不奢望赚到钱之后的每个人都能像李嘉诚一样达到“追求心中的富贵”这样一种境界，但至少不再把财富等同于钱，对财富有正确的认识，将使人心胸开阔，对股票的大涨大跌也看得开了，这样反而能够赚大钱。

　　本书最主要想讲的是以信仰的方式来做投资，把投资理念化作信仰注入人心，并且坚信不疑的以一生来实践，提高到信仰的高度才能无所不胜。信仰一般让人一听马上联想到宗教，其实不然，对某一种学说，某一种方法都可以提升到信仰的高度上来，比如对“进化论”的信仰，对社会主义的信仰，这些都是名副其实的信仰，有人信仰科学，那也是一种信仰，还好，我所说的信仰没那么伟大，也不会与任何信仰产生冲突，它只是一个对投资方法的信仰，就在这小领域，但它将给你在这小领域的活动带来巨大的，难以想象的精神能量，有了正确的投资方法和与之相配的精神能量，足以战胜任何时期投资所遇到的困难并最终取得财富。如果没有了这一块的论述，我认为本书将乏善可陈。其实巴菲特对他已经炉火纯青的投资方法就是已经提升到信仰的层次了，只是一直都没有得到大家的重视，这也可以解释为什么那么多人学习巴菲特，把股神的投资理念和方法学了个遍，但就是无法成功的原因，学的时候是一套，做的时候则是另一套。唯有把投资方法提升到信仰的高度，才能作到言行一致只此一套。

　　最后我想引用一句《圣经》里关于对信心的定义来让我们大家彼此共勉：“信就是所望之事的实底，是未见之事的确据。”

日期：2009-08-19　09:45:02

　　[本帖引言]
　　在股市高抛低吸可以获利谁都知道，有些人按这样的思路，试图在一两天，一两个星期，个把月的时间内高抛低吸，但最后大多数都血本无归而黯然离场。既然投机玩短线无法赚钱，有的人就试图做一个“价值投资”者，其理论基础是这样的：只要是好公司无论什么价位都可以买，买入后就永远不卖。基于这个说法的理由是这样：好的公司每年都会有所成长，而这样年复一年的复合增长将十分巨大，只要买了它的股票，跟着它公司的每年壮大，就可以赚到钱，不要因为现在的价格高就不买，不买就没机会买，切勿因小失大，现在的价格高一点相对于将来的成长只是个零头小数不必在乎。我不想在这里去说这样的说法有多荒唐，但在以后的有关章节中会详细讨论，现在只想让阁下先看看两家好公司的股价表现，港股就李嘉诚先生旗下的00013和记黄埔2000年3月份到现在的表现，中国A股的就看看大家最熟悉的老大哥601857中国石油的表现吧。

　　既然投机不行，“价值投资”也不行，那这股票还怎么玩，简单说应该是这样，在经过详尽的公司调查研究之后确定公司的内在价值，每股内在价值，然后就是等待，如果股价有机会在我们所确定的每股内在价值八成以内就渐渐的买入，越跌越买，不停的把平均投资成本降低，原本就有两成的“安全边际”，股价越跌越有机会把投资成本降下来，这样的机会大多出现在泡沫破灭之后，泡沫越大破灭后的机会越大，但有时也会出现在其它时候上，比如收并购、行业暂时的不景气、公司人事变动、政府政策或一些突发的不可预测的因素，投资者最怕的是这样的突发情况，例如突然出了个三聚氰胺婴孩命断事件，这是使人非常痛心的事，但在投资上仅仅就事论事的说机会就来了，企业会破产，行业不会破产，经验告诉我们，这样的行业洗牌往往是强者越强，弱者越弱，牛奶是国民必需的，不喝国内的牛奶就喝进口的牛奶，你能想象全部中国人都喝进口牛奶吗，这时候“蒙牛”在港股上股价从25块港币跌到8块港币，最低还到过6块港币，而国内A股上市的伊利则从17块深探到7块。

　　如果是好的公司以内在价值八成以下的价格买到它的股票就是赚钱了，不必等到卖出的那一刻，我们的赚钱标准不是卖出价减去买入价等于多少这样算的，而是买入的时候就赚了，比如你以8块钱买到内在价值10块钱的股票就是赚钱了，至于这股票的内在价值是不是值10块钱，这是非常主观的，但你自己要对这个研究结果绝对自信。这个认识是很重要的，它能让你买入之后不至于每天去看着股票，深怕股价一跌了亏钱，我们自己知道这股票值10块钱就好，它资本市场上爱怎么报价随它的便，跌了无所谓，跌了就买，越跌越买就行了。想象一下，如果招商银行（600036）让你买到把投资成本滩薄到静态市盈率5-8倍，再说我们不会投资在一支股票上超过总资金的八分之一，那至多是我们资金的八分之一，如果连招商银行都关门，所有的银行也都差不多得关门了，那这八分之一的资金有什么好怕的呢，我想如果到这时候更多的是应该去关心那八分之七的资金怎么样了。

　　记住买入股票的时候不要去管以后多少钱卖出，什么时候卖。但这并不意味着买入股票后不卖出，除了按李嘉诚先生的说法是“压箱底股”的股票之外，其它的股票都会有卖的一天，如果股票买入后永远不卖，我要问一个问题，一个公司会不会永远存在，按照唯物辩证法的理论告诉我们，任何的事物有起原的一天就有灭亡的一天，不会有永恒存在的事物。按照这个说法来看，如果你买入一支股票后永远不卖，那怕这期间它涨到过几千、几万倍，如果等到它灭亡没有得到一点好处，我想这正常人是很难理解的。

　　在我们所持有的股票严重背离内在价值的时候就应该选择卖掉，但我们不认同一次性卖出全部股票这种豪迈可是又非常愚蠢的做法，要一点点随着它慢慢涨慢慢卖，假设我们卖了一半股价又回归理性，那也没所谓，就当减持，没有那条法律规定一开始卖就一定要把股票卖光吧，其实就像李嘉诚的 “压箱底股”，也常常有增持或减持的情况出现，这很正常的，就是在和黄跟长实上也是如此。

　　我们所说的这一切都建立在一个前提上——公司研究，没有了这个，其它的什么都是空谈，所以当别人每天按时到电脑屏幕前盯着股票行情看的时候，我们可以不定时的随便在什么时候研究感兴趣的公司。研究公司除了公司所处行业、行业地位、管理层、核心业务竞争力等很多方面的考查外，最重要的还是财务分析，具体的说是对财务会计报表的研究分析，不过要记住千万别去钻牛角尖，没有好处的，这不是发射火箭上太空，不需要精确的数据，只要相对准确就好，数据如果没有大的偏差结果会是一样的，不会有太大的变化。财务报表对一个公司的重要性就像全身体验报告对评价一个人健康情况的重要性一样，它有着最根本的权威，一个人你可以通过他的气色、体能、精神状态对他的健康情况有一个初步判断，但如果想最根本的了解其健康情况的话，还是要做一个全身体验，根据体验报告还有对他本人的各种状态的观察，他这人的健康状况是完全可以被掌握的。

　　摸清一个公司的基本情况，如果有条件的话越详细越好，越详细底气就越足，然后一旦有机会就买入公司的股票，不用害怕，对自己的研究结果要有绝对自信，这很重要，我要提倡的就是把这自信上升到信仰的高度，这样才能最彻底的坚定不移的用这个方法来进行投资，最后还是要强调有正确的投资方法并且持之以恒就能致富。
　　投资的方法很多，各有各的长处和短处，没有谁是王道之说，找到适合自己的最重要，我不是说除了本书所介绍的投资方法就没有其它更好的了，但至少这方法是我目前所发现最好的方法了，我想我也不会去再用其它的方法来做投资了，但我一样是以开放的心态欢迎有建设性的讨论，并且非常希望能在讨论中进步而改良自己的投资方法，能把这投资的方法渐渐完善，这是我最希望做的事。


日期：2009-08-19　09:46:13

　　[致网友]
　　今年说来世道好，股市楼市双双大反弹，反弹的力度那么强，各行各业，特别是跟公共基础设施或拉动GDP有关的行业都出现了欣欣向荣的局面，好一派繁华似锦的景象，这在先前我也是没料到，在这个因美国次贷危机引发的世界经济大低迷的时候，中国又是可以鹤立鸡群，这边风景独好，全拜4万亿对国人信心的刺激，加上银行上半年7.4万亿天量放贷所赐，这7.4万亿究竟有多少流入股市楼市，这谁也说不清道不明，但想来谁也不会否认这轮经济周期资本市场的泡沫重新吹了起来，7.4万亿的天量信贷当仁不让应居首功。

　　在好些时候前，就有冲动要写一本讲讲自己投资方法的书，一直没写是因为一来时间上没有这么大的空档，二来是怕文笔不好害了读者的眼。但想到许多文化名人，他们的时间更少，但作品的产量可是丝毫不减。正好这次股市楼市大涨，这日子就清闲无聊了许多，既然早就有心想写点什么东西下来，现时又有些时间，至于写得是不是好也就顾不得那么多了。

　　开始在构思本书结构的时候，本来想过效仿格雷厄姆的《证券分析》的形式，以类教材的方式来作，想想三人行有我师嘛，就不怕献丑了，但无会像他那样的大部头，那是涵盖投资的方方面面的，有债券、优先股、普通股等太多方面，而我只想谈谈股票。但后来想想，教材形式的感觉太正式，甚至于有点严肃，读之想来无味，况且我想写的不是教材，而是分享思想，只好放弃以类教材形式的预想了。

　　思来想去，比较合适的还是散文的形式来作，一来最合适分享思想体会的就是散文形式，二来前后文字间相对独立，单篇可自成一文，这样写起来不用太注重整体结构，减少写作压力，也可利于读者阅读，拿起书来信手一翻，看到那都随处可读，再者内容可扩展性大，可在书内加入一些我认为有意思的但看起来相关性不大的文章，比如‘向股神巴菲特致敬’‘一些特例如万科和腾讯’‘浅谈投资圣经《证券分析》’等，但事实上这些看似无关的内容说明很多我想说明的问题。

　　但这也有压力，以散文形式想成书，必须做到形散而神聚，在这点上又不能完全不视每篇主题的位置及讨论内容的内在联系，不能前篇后篇所讲问题风马牛不相及，而要将讨论问题逐步深入，而若能引发读者思考则事成矣。要做到这一点，显然不是易事，但定当尽力为之，若水平不及，还望读者海涵。但这毕竟是一本讲投资的书而非文学著作，故而我把“基本标准”定位在能清晰准确表达投资思想这条底线上。

　　本书分成九章，我将重点放在‘研究公司的方法’、‘投资以信仰制胜’、‘财务分析’这三章上，它们所占内容的比例会有一半以上，这三章特别是‘财务分析’，内容也许会比较枯燥一些，但在写作期间我会时刻注意这个问题，力求让文字生动活泼。‘投资者之路’和‘投资杂谈’在可读性上会比较强，我也建议读者在阅本书的时候不必从头到尾的读，而是选自己感兴趣的看，其实这是一本轻松的“课外读物”，我最希望它能成为您一本可供业余时间消遣的图书，那样我觉得才算是体现本书写作的意义和初衷。

　　2009年8月于深圳

日期：2009-08-19　10:08:57

　　[第一章：投资者之路]
　　这是一条走的人很多，但最终少有人能走到底的路。听起来好像很悲哀，但对于能走到底的人来讲，可以肯定的一点是，他不仅已经走到底了，还走的很快乐，一路上欢声笑语，绿草如茵，鸟语花香，简直是人生一种至尚的享受，对于这种人来说，难以想象如果他的生活中没有了投资将会是变成怎样。
　　价值投资让时间充分为你所掌握，其实每个人都有财务自由的梦想，一旦财务实现自由就可以做很多自己喜欢做的事情，不用为每天三餐而奔波，按时上下班打卡的生活相信对绝大多数人来讲并不是理想的生活状态，大家只是因为生活所迫不得已不这样，而投资是现实财务自由最直接和最理想的道路。
　　想象一下可以不为三斗米折腰，每天做自己喜欢做的事是一件多么快乐的事，喜欢文学创作的可以尝试做一个业余作家，喜欢旅游的可以按自己的节奏而不用等节假日跟人潮去拥挤，喜欢国学的可以连续个把月两耳不闻窗外事的研究《论语》，这样的日子没人不喜欢，问题是如何过上这样的生活呢？方法也许很多，但我想投资是最理想的选择之一，在一定资本基数的前提下，让自己的财务实现正现金流，只需要有正确的方法并持之以恒，这样的生活是完全可以拥有的。

　　这种生活的确美好，但是如果你相信上天对人类有这么慷慨那就大错特错了，人生不如意事十有八九，这条路并不是每个人都可以走的轻松走的从容的，那只是少数，绝大多数人走的很艰辛，每天提心吊胆，路上的每一处都可能有陷阱，所以必须每时每刻盯着股票行情看，深怕一个不小心血本无归，晚上难以入眠，涨的时候因为兴奋，跌的时候因为害怕，横盘的时候因为迷漫。

　　就是因为每天都有提心吊胆，所以贪婪与恐惧总与他相随，6000点看多，1600点看空的大有人在，跌的时候行情结束，涨的时候黄金十年这种思路总是与他同在。赌赢了是自己“神机妙算”，赌输了总是“客观因素”，罪魁祸首是政府、庄家、机构、黑嘴、外国投行甚至反华势力。因为本性的贪婪在高位满仓，在512汶川大地震里居然喊“锁仓爱国”，结果树倒猢狲散，事实要给了他一巴掌。

　　同样是“投资者”，两种完全不同的生活质量，当然我说的可能是比较夸张的具象化情况，但确实不同的投资方法会造成完全不同的投资体验，有些人喜欢频繁买卖操作，只是觉得无所事事控制不住自己的操作欲望，其实如果有时间多多研究一下公司也并非无事可做的。我由衷的希望睿智的您是选择可以从容不迫一路走到底而不倒下的那少数人中的一个。


日期：2009-08-19　10:15:05

　　[01多人走但少有人能走到底的路]
　　天下间最难的事莫过于投资，因为它直接考验人性的贪婪与恐惧，天下间最容易的事也莫过于投资，因为它不需要你有很高的智商，也不需要你有很高的文凭，更不需要你有“关系”，只要到证券营业部开个证券账户，再适当打入少量的钱，就可以买卖股票，道理上已经是一个“投资者”了。
　　就因为投资有这么极端的双重特性，它的容易导致很多人的参与，参与的人都是想要赚钱的，这条路走的人是很多的，它的困难导致很多人总是在亏钱，亏多亏少的不同，或者有些人几年下来跟市场打了个平手盈亏平衡，运气好点的小赚一些，但在这一行赚得大钱的人是凤毛麟角，有时就算一时鸿运当头赚了大钱，很多后来也还给了市场，这虽然不是我们想看到的结果，但它却是铁的事实，能稳稳当当的赚钱并走得长远的赢家就是我们说的走到底的人。

　　当然我们所谓的投资者更多的是指专业的或者说长期关注资本市场的人，但这部份人相对于整个市场参与者来说毕竟是少数，所谓的投资者中绝大多数都是“业余”的，一般来说都有一份正式的工作或经营着自家的生意，退休人员和家庭主妇也是一支主力军，投入在股票中的钱主要是他们平时用不着的“闲钱”，但这份闲钱有时是生意周转的款项，有时是退休后的养老钱，有时是打工多年积攒下来的，也许男的想讨老婆女的想做嫁妆，可见“闲钱”有时候是任重而道远。

　　这个繁花似锦的股票市场由于这专业的和业余的投资者的共同参与而缔造，所谓业精于专，专业的投资者在这里肯定是要占便宜，但有时他们的投资成绩还比不上业余的，这主要是基于两个情况，一是在行情好的时候，专业的见势而收，业余的赚钱效应来了劲，只有加仓的份，这时候他会比专业的成绩要好，二是专业的更习惯于投资蓝筹股，而业余的喜欢听消息炒小盘股，在牛市行情中，蓝筹股的涨幅往往落后于小盘股，但还是那句“出来混，总是要还的。”当大盘行情急转直下，业余的就开始骂娘了。

　　其实专业和业余这种说法是很含糊的，很多专业股民的生活费用来源就是靠炒股票，炒股已经是他的工作了，但赌性最强，市场上快进快出投机炒作的这类投资者不会少。无论怎么说，既然选择了投资这条路，还是要往专业上不断学习进取，这样说并不代表我赞成让人放弃工作专职炒股，但起码要对自己的“闲钱”负责。我发现人有的时候很奇怪，为了在那吃顿饭、买件衣服逛了半天，但对自己的血汗钱在“投资”买股票时丝毫不考虑，豪迈的很，听消息、跟庄或在朋友处随便听他一推荐，二话不说全仓杀入某支股票，有时甚至连所买的股票是提供什么商品或服务的都不知道，胆气可谓一流，对这些人来说，买那支股票都是一样的，重要的是有“确信无疑”的消息证明它会有行情，将会涨起来。

　　我想对大多数人来说，多年辛苦积攒下来的积蓄不可谓不重要，所以可以说对这些积蓄负责是对自己的人生负责，显然负责的结果不会是投机或赌博，我想在客观上讲投资是唯一合理的理由，若是投资的话有许多的投资品种，股票投资是其中的一种，至于如何有实际行动的投资股票市场，有两种方法，一种是自己学习投资知识，自己打理自己的钱财，这样是最直接的，还有一种是把钱交给专业的投资人士，当然这个人前提是你非常信任的，无论是人品还是投资能力，这一种方式我觉得对大多数业余的投资者来说，是比较现实和可行的，像美国那种成熟的资本市场，共同基金、养老基金、对冲基金、保险公司和投资银行这些机构是市场最主要的直接参与者，而美国人习惯把钱交给这些投资机构打理，随着我国资本市场的慢慢成熟，这一趋势也是必然。